《投資者網》 衛加冕編纂  吳悅2022年3月31日，浙江森馬服飾股份無限公司（以下簡稱“森馬服飾”，002563.SZ）發布了2021年年度申報

公司完成營收 154.20 億元，同比增加1.41%；歸母凈利潤為14.86億元

其歸母凈利潤的可比口徑其實可以別離從兩個數據來看：一個是比照2020正常申報期內的8.06億，同比增加84.5%；另一個則是比照剔除了法國KIDILIZ團體2020年同期并表盈余后的13.02億，同比增加14.13%

（起源：公司通知布告）剔除法國KIDILIZ團體盈余再比照的緣由其實是因為其與國際營業聯系關系性不強，卻帶來巨額盈余，并且森馬服飾已于2020年9月讓渡該公司

因而在數據的客不雅性上，后者更能表現森馬服飾的事跡增加程度，可以看出根本已恢復至2019年程度

線上渠道新打破森馬服飾在盈利才能上的修復其實可以從公司發賣渠道來一探求竟

2021年森馬服飾線上渠道支出64.58億元，占總支出比41.9%，同比增加11.2%

而線下渠道因為2021年下半年疫情等內部要素，支出僅89.61億，占總入比58.1%，同比增加4.6%

不言而喻的，線上渠道成為了森馬服飾的營業重心

2021 年在公司線上渠道中，淘寶天貓占比第一，帶來年支出54.16億，同比增加10.3%，支出堅持不亂；唯品會占領第二，但GMV和營業支出均有所下滑；抖音直播平臺的發賣占比位居第三名，但營業支出比擬2020年的2億多足足翻了三倍，為公司營收的增加做出了最年夜的奉獻

并且線上渠道的毛利率也因為促銷扣頭把控到位而穩步晉升4.71個百分點至37.36%

在以后情況下，線上直播已逐步成為次要購物方法之一

今朝，公司在上海、杭州、溫州以及局部線下門店均有直播團隊停止直播，經過達人分享、品牌自播等方法來觸達花費者

森馬服飾在調研會上也闡明，將來直播的發賣占比將進一步擴展

同時，線下商號的引流也為線上營業的增加做出主要奉獻，公司直營商號和一局部加盟商號展開線上發賣營業，經過小順序、社群運營等方法引誘花費者線高低單，增進線上發賣，這也成為森馬服飾2022年主要的增加標的目的

而現金流作為公司的“血液”，森馬服飾的“血液輪回”也富有活力

運營現金流達20.76億；泉幣資金49.73億，買賣性金融資產達32.96億，兩者算計82.69億

在宣布年報的當天，公司又宣布了一條將運用不超越60億自有資金來購置理財富品的通知布告

在以后國際嚴格的疫情情況下，現金儲藏充分，資產欠債率低，這對森馬服飾來說是今朝車載斗量的優勢

童裝奉獻六成營收條地下材料，2021年森馬服飾旗下的巴拉巴拉品牌在童裝市場的市占率7.1%，位居童裝第一名，遠超第二名，2015-2021 年童裝品牌11市占率由11.2%增加至16.4%，集中度晉升趨向分明

2022年巴拉巴拉也在本來的slogan“童年分歧樣”的根底上，將品牌進一步強化為“最懂生長的兒童時髦品牌”

此外，森馬服飾還將在本年推出Balabala的高端子品牌Balabala premium，將T恤、連衣裙等品類停止重點打破，以品類項目司理擔任制整合分歧部分資本，與內部時髦機構聯名協作，以更少的SKU（最小庫存單元，平日指產物種類數）完成更多的事跡增量

森馬服飾也于2022年終推出巴拉巴拉X JASON WU春季聯名系列，訂價高于慣例款，售罄率表示不錯

但分產物來看，森馬服飾對以巴拉巴拉為代表的童裝集群依附愈發嚴重

2021年兒童服飾支出為102.72億，占比66.62%

休閑服飾僅支出50.27億，占比32.6%，比擬2018的43.2%下滑較為分明

從開店角度，休閑服飾門店為2823家，較2020年增加268家

兒童服飾則是逆勢開店110家，到達5744家

（起源：公司通知布告）森馬品牌作為休閑服飾賽道選手，其實不斷有著品牌定位不明晰的成績，從而能夠招致后續也面對著花費者客群不婚配等一系列成績

2020年還在強調森馬的價值主意“任務玩樂/Work to Play”，2021年又和征詢公司協作，完成花費者調研，強調森馬是“舒適時髦”，將環繞產物功用賣點打造品牌年夜事情，繼續強化面料科技，深化柔性供給變化

品牌定位頻仍變更的面前，也許泄漏出森馬服飾對森馬品牌營收欠安的焦炙感

別的，按照年報披露的存貨范圍，森馬服飾2021年存貨范圍40.24億元，同比增加60.88%，占總營收的29.03%

公司存貨周轉天數從2020歲終133天添加至2021歲終155天

比照同業業可比公司寧靖鳥的25.4億存貨范圍，森馬服飾的存貨數字顯然偏高，且服飾類產物有著分明的潮水周期性，存貨貶價的風險也值得存眷

現階段，國際疫情招致線下花費疲軟，公司線下渠道受阻，但臨時來看，森馬服飾曾經樹立起了完美的消費運營系統以及成熟的具有著名度與承認度的品牌，雖說公司缺少新的事跡打破點，但依然有足夠的平安邊沿與運營效力，這都是森馬服飾作為行業龍頭的底氣地點

華金證券也在研報中表現：公司遭到內部要素擾動，2021年下半年營收和事跡承壓，童裝營業及線上渠道表示穩健，公司盈利才能改良分明，其看好公司童裝營業市場份額持續晉升，休閑服飾轉型值得等待

（思想財經出品）■