每經AI快訊，2024年1月11日，申萬宏源宣布研報點評紡織服裝行業

內需花費疫后蘇醒，外需無望企穩上升

1）內需：據國度統計局數據，23年1-11月國際范圍以上服裝鞋帽、針紡織品批發額達12595億元，同比增加11.5%，增速僅次于餐飲和金銀珠寶品類，范圍上已超越21年同期服裝項社零，受害于社交場景恢復，服裝花費在疫后蘇醒中出現高彈性

逐月看，1-4月減速增加，5-8月隨基數抬升而增速放緩，秋冬為服裝花費的傳統淡季、疊加上年同期低基數，9-10月增速恢復至5%以上、11月增加提速

23年服裝花費蘇醒，估計24Q1將面對高基數壓力，品牌端表示能夠呈現分化

2）外需：據海關總署數據，23年1-11月國際紡織服裝出口額達2730億美元，同比下滑7.9%

逐月看，年終沾染達峰當時訂單延后集中交付，招致1-4月出口動搖，自5月起紡織出口繼續同比下滑客不雅反應下流去庫存進程中的需求欠安，但11月降幅已收窄至低個位數

跟蹤下流品牌庫存狀況，我們判別下流去庫已鄰近序幕，23Q4自起紡織業外需訂單無望逐漸迎來拐點

花費端蘇醒在曲折中行進，制作端環比改良步步印證，詳細看：港股活動：戶外活動熾熱出圈，無望提振板塊熱度

估計安踏/FILA/李寧/特步/361度品牌23Q4批發額同比增加10%-20%高段/25%-30%/高雙位數/超30%/約20%

9月亞運催化疊加Q4戶外運動淡季，拉動戶外活動花費、完成終端批發環比提速，同時，K型蘇醒趨向分明，二線品牌增速高于一線品牌

24年為奧運年，估計將繼續催化活動板塊

服裝家紡：23Q4進入低基數盈余期，事跡減速改良，K型蘇醒延續

1）男裝：社交場景恢復疊加競爭格式優化，事跡無望繼續高增加

中高端男裝品牌中，估計比音勒芬/報喜鳥23Q4營收同比增加28%/20%，歸母凈利潤同比增加33%/60%，增速繼續微弱

群眾男裝品牌中，估計海瀾之家23Q4營收/歸母凈利潤同比增加35%/25%，高性價比品牌受害于下沉市場出清，完成份額晉升

2）女裝及童裝：低基數下營收減速恢復，直營形式帶動利潤增幅更高

估計23Q4欣賀股份、歌力思營收同比增速超20%，寧靖鳥、地素時髦營收增速超10%，女裝直營占比力高，帶動利潤端增速高于支出端

估計中高端童裝嘉曼服飾23Q4營收、利潤同比雙位數增加，收買暇步士品牌年夜中華區IP資產，完成品類拓張，無望拓展生長天花板

3）品牌家紡：花費偏低頻、恢復絕對弱，等待地產預期改良對估值的催化

估計羅萊、富安娜23Q4營收同比小幅下滑至低個位數增加，羅萊受美國度具營業拖累利潤下滑、富安娜利潤估計持平，估計水星23Q4營收、利潤均完成雙位數增加

紡織制作：下流去庫鄰近序幕，訂單拐點已至

1）下游：優選競爭格式優的細分賽道

估計新澳股份23Q4營收延續Q3的增加勢頭，隨毛價企穩利潤端增速上升；估計偉星股份23Q4營收增速較Q3持續晉升、利潤端無望同比完成扭虧，公司正向國際化古代制作企業晉級，新老客戶訂單放量逐漸兌現

2）中游：估計四時度訂單同比改良，存眷活動制作鏈拐點

估計華利團體23Q4營收、利潤無望完成雙位數增加，中臨時看，老客戶份額晉升、新客戶增加放量的邏輯明晰，且新減產能儲藏充沛，訂單恢復將帶動事跡增加回到中樞程度

估計申洲國際23Q4訂單逐漸恢復、國際產能應用率上升，無望帶動23H2營收、利潤同比增加，隨國際產能應用率逐漸修復，無望帶動利潤率程度恢復至過往程度

行業觀念與投資剖析看法：男裝與活動景氣領跑，重點存眷K型蘇醒特點及紡織制作拐點

保舉：1）休閑服飾：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家、贏家時髦

2）活動服飾：安踏體育、361度、特步國際、李寧

3）活動制作：新澳股份、偉星股份、華利團體、申洲國際

風險提醒：花費蘇醒不及預期，批發恢復遲緩；海內花費需求走弱，紡織出口訂單下滑(起源：慧博投研)免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不組成投資建議，運用前請核實

據此操作，風險自擔

(編纂 曾健輝)每日經濟舊事