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萬代服裝IPO 除了給Zara等代工還有何優勢

發布日期：2023-11-25

在疫情沖擊服裝行業、尤其是外貿服裝行業的時分，Zara、阿瑪尼等服裝品牌的代工場萬代服裝股份無限公司(簡稱“萬代服裝”)于4月17日事后披露了其招股仿單，踏上沖擊A股之旅

總部位于遼寧年夜連的萬代服裝是休息密集型家當公司，產物次要以內銷為主，客戶集中于歐洲

這家客歲凈利潤僅為5005萬元的公司，營業依附外貿出口，且凈利潤動搖較年夜

A股并不短少服裝企業，萬代服裝若何差別化競爭，與港股上市的申洲國際、晶苑國際等服裝代工巨子比擬，萬代服裝的中心競爭力又在哪里？新京報記者就相干成績郵件采訪萬代服裝，公司答復稱，以披露文件為準

凈利潤動搖年夜，次要依附出口退稅萬代服裝成立于2006年5月，次要從事梭織服裝消費及發賣營業，以ODM（原始設計制作商）形式向服裝品牌商發賣裁縫服裝，未以自有品牌發賣

公司的次要客戶為Zara母公司Inditex、阿瑪尼團體、Only母公司綾致古裝、H&M等，同時公司也有多數國際客戶如美邦服飾、森馬服飾等，但次要客戶集中于歐洲

招股書顯示，2017年至2019年，萬代服裝的營業支出別離為11.97億、12.41億和10.18億元，對應的歸屬凈利潤別離為2411.43萬、6286.39萬和5005.84萬元，與2018年比擬，2019年的凈利潤同比下滑兩成多

萬代服裝關于出口的依附從營業數據中可見一斑

2017年至2019年，公司服裝出話柄現的支出別離為9.40億元、9.68億元和7.89億元，占公司主營營業支出的比例別離為79.03%、78.26%和77.81%，個中出口歐洲的支出比例別離為77.18%、74.84% 和74.34%

因為內銷支出次要以美元和歐元結算，匯率動搖對萬代服裝的運營事跡發生較年夜影響

2017 年至2019年，公司因匯率動搖發生的匯兌收益別離為-1453.62萬元、1127.44萬元和404.52萬元，展開遠期外集合約營業發生的投資收益為-14.95萬元、-1118.50萬元和-275.05萬元，兩者凈額為-1468.57萬元、8.94萬元和129.47萬元

值得留意的是，雖然萬代服裝在申報期內保持凈利潤的增加，但實踐上出口退稅對該公司的凈利潤奉獻頗年夜

數據顯示，2017年至2019年，公司收到的增值稅出口退稅金額別離為 1.11億元、1.11億元和7239.49萬元，而同期的凈利潤別離為2411.43萬、6286.39萬和5005.84萬元

紡織服裝品牌辦理專家、上海良棲品牌辦理無限公司開創人程偉雄對記者表現，假如出口退稅政策撤消就意味著萬代服裝在申報期三年盈利是盈余的，這關于進入本錢市場是有應戰的，萬代服裝應當對其純加工型企業的貿易形式從新考慮

僅靠出口退稅帶來的利潤是沒有將來的，萬代服裝需求仔細考慮并研討現有國際外客戶構造的合感性，同時做好消費精益辦理，善用裝備晉級以及互聯網信息技巧放慢進步工場辦理效能，從辦理挖潛，向辦理要效應，而不是攤年夜餅的擴大

關于出口的過度依附招致萬代服飾在新冠肺炎疫情全球爆發的配景下事跡持續下滑

數據顯示，2020年一季度，萬代服飾的營業支出同比下滑21.73%至1.25億元，歸屬凈利潤同比下滑215.67%至-260萬元，扣非凈利潤同比下滑203.14%至-280萬元

值得留意的是，萬代服飾的前五年夜客戶中的Inditex團體總部位于西班牙，阿瑪尼團體和貝納通團體總部位于意年夜利，綾致團體總部位于丹麥，而西班牙、意年夜利和丹麥今朝均為新冠肺炎疫情較為嚴重的國度

委托加工營業營收占比超七成，人工本錢逐年上升2017年至2019年，萬代服裝的主營營業本錢別離為10.13億元、10.22億元和8.33億元，固然公司表現系受行業景氣周期影響，2019年本錢有所降低，但數字居高不下

萬代服裝等代工場是“為別人做嫁衣”的休息密集型企業，人工費用本錢占比力高，也腐蝕了一局部利潤

截至2017歲終、2018歲終和 2019歲終，萬代服裝員工總數別離為2748人、2912人和 3218人；2017年至2019年，公司職工薪酬別離為1.08億元、1.35億元和1.40億元

數據顯示，除去原資料和加工費，直接人工本錢在上述申報期內別離為4625.09萬元、5165.95萬元和5887.44萬元，別離占主營營業本錢的4.57%、5.06%和7.07%，金額和比例均逐年上升

從產物分類來看，2019年，萬代服裝的外衣類和上衣類產物的直接人工本錢別離同比上升52.11%和85.07%

近年來，跟著生齒盈余的不休降低，社會用工本錢正在不休進步，進而影響企業毛利率程度和盈利狀況

服裝行業自身的毛利率并不高

Wind數據顯示，2019年服裝行業毛利率均勻值為15.04%，比2018年同期晉升0.21%

2017年至2019年，萬代服裝的主營營業毛利率別離為14.91%、17.39%和17.84%

在服裝代工行業，比擬巨子申洲國際、晶苑國際等，萬代服裝的毛利率遭到“碾壓”

2019年，上述兩家公司的毛利率別離為30.34%、19.06%

為了浪費人力本錢、承接局部海內客戶訂單，萬代服飾2015年在緬甸設立了萬代（緬甸）無限公司（以下簡稱“緬甸萬代”），注冊本錢為500萬美元，次要從事服裝加工及發賣

截至2019年12月31日，緬甸萬代共有1858名員工，次要為緬甸籍的消費工人

作為公司獨一的境外工場，成立四年多的緬甸萬代2019年完成營業支出5850.91萬元，凈利潤為775.70萬元；此前的2018年，該公司僅奉獻凈利潤93.86萬元

值得一提的是，萬代服裝的營業七成以上是外協消費，即委托加工，公司在招股書中表現“與超越200家外協加工場堅持優越協作關系

” 2017至2019年，萬代服裝經過委托加工形式完成的主營營業支出占公司主營營業支出的比例別離為 82.69%、81.67%和72.30%

數據顯示，跟著休息力本錢的上升，2018年萬代服飾加工費占推銷總本錢的比例居高不下

2017年至2019年，加工費別離為3.38億元、3.57億元和2.46億元，別離占推銷總本錢的35.63%、38.13%和33.93%，2019年公司加工費占推銷總本錢的比例有所下降，次要是由于便宜消費比例上升

在急需擴展便宜消費的配景下，公司試圖經過IPO停止募資擴產

此次萬代服裝擬募集資金3.66億元，個中2.14億元用于海灣工業區消費基地建立項目

萬代服裝表現，該項目擬自建年產量200萬件裁縫產物的服裝加工消費基地，當項目施行終了后，公司委托加工比例下降，便宜消費比例進步

程偉雄以為，委托加工其實營業壓力更輕、更便捷，只需抓好質量辦理即可，不消去承當工場辦理與薪資本錢等，添加自產比例或許只是募集資金的一個托言，實踐上自營工場辦理壓力更年夜

應收賬款聚積，子公司屢次遭行政處分招股書顯示，2017年至2019年，萬代服裝的應收賬款別離為2.43億元、2.42億元和2.09億元，占當期活動資產比例別離為51.48%、48.99%和46.44%

公司表現，2019歲終應收賬款小幅降低，次要是由于受行業周期影響，營業支出有所降低

截至2019年12月31日，按欠款方歸集的應收賬款期末余額來看，前五名客戶別離為美邦服飾（4811.01萬元）、G.A. OPERATIONS SPA（2953.46萬元）、BENETTON ASIA PACIFIC LTD.（2843.77萬元）、綾致古裝（天津）無限公司（2135.72萬元）和ITX TRADING S.A.（1571.30萬元），上述品牌別離由美邦服飾、阿瑪尼團體、貝納通團體、綾致團體和印地紡團體運營，均為萬代服飾2019年前五年夜客戶

2017年至2019年，萬代服裝的幻魅賬預備別離為1281.35萬元、1531.29萬元和1818.25萬元，出現上升趨向

萬代服裝的客戶集中度較高

2017年至2019年，萬代服飾對前五年夜客戶的發賣支出占主營營業支出的比例別離為65.35%、66.78%和 69.16%，個中，Inditex團體、綾致團體、阿瑪尼團體及貝納通團體在三個申報期內均為前四年夜客戶

程偉雄以為，客戶集中度高關于加工型企業應戰天然很年夜，品牌盛加工營業更多，品牌弱加工營業天然遞加；需求做好客戶構造梳理，做好國外客戶品類梳理，在疫情下測驗考試做好并加年夜國際品牌營業

按照招股書披露，萬代服裝在申報期內遭到多項行政處分，公司的全資子公司年夜連萬代拉瓦多洗水服裝無限公司（以下簡稱“拉瓦多服裝”）屢次被罰款

2016年7月，因子公司拉瓦多服裝未操持修建工程施工答應證私自施工，公司被年夜連金普新區城市辦理綜合法律局罰款20.9萬元；同年7月20日，萬代服裝因“2015年11月6日申報出口海關單手冊申報毛病”，被年夜連海關罰款2000元

2016年12月，因拉瓦多服裝“未經審批私自新建噴染車間及兩臺6噸燃煤蒸鍋爐爐，且水凈化防治設備未經歷收，主體工程已投入運用”等緣由，該公司被年夜連金普新區情況庇護局處分

2018年11月13日，萬代服裝“因將G1和G2項價錢申報毛病”，被上海浦江海關罰款5000元

此外，2017年、2018年和2019年，萬代服飾及境內人公司存在未為局部員工交納社會保險或公積金的狀況

圖表起源：萬代服裝招股書

公司表現，如公司為上述員工補繳社保、公積金，則需求補繳的金額別離為358.51萬元、203.25萬元和164.48萬元

按照規則，行政機關除請求公司補繳外，公司能夠遭到的行政處分次要為交納滯納金、罰款